本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）金融委：嚴(yán)處各種“逃廢債”行為
（二）國資委：國企要緊盯世界一流目標(biāo) 強(qiáng)化激勵(lì)打造“三個(gè)標(biāo)桿”
（三）上交所：將進(jìn)一步加強(qiáng)公司債券風(fēng)險(xiǎn)管理和推進(jìn)違約處置工作
二、行業(yè)訊息
（一）迎政策禮包 10萬億級消費(fèi)金融市場再升溫
（二）蛋殼公寓爆雷 多地政府緊急出手
（三）年內(nèi)資本市場并購重組風(fēng)生水起 1919起并購事件民企占比61.49%
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一） 金融委：嚴(yán)處各種“逃廢債”行為
11月21日，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)主任劉鶴主持召開金融委第四十三次會(huì)議，研究規(guī)范債券市場發(fā)展、維護(hù)債券市場穩(wěn)定工作。會(huì)議要求，一是提高政治站位，切實(shí)履行責(zé)任。金融監(jiān)管部門和地方政府要從大局出發(fā)，按照全面依法治國要求，堅(jiān)決維護(hù)法制權(quán)威，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任和屬地責(zé)任，督促各類市場主體嚴(yán)格履行主體責(zé)任，建立良好的地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。二是秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場公平和秩序。要依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益。三是加強(qiáng)行業(yè)自律和監(jiān)督，強(qiáng)化市場約束機(jī)制。發(fā)債企業(yè)及其股東、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等各類市場主體必須嚴(yán)守法律法規(guī)和市場規(guī)則，堅(jiān)持職業(yè)操守，勤勉盡責(zé)，誠實(shí)守信，切實(shí)防范道德風(fēng)險(xiǎn)。四是加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)合作。健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、發(fā)現(xiàn)、預(yù)警、處置機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隱患摸底排查，保持流動(dòng)性合理充裕，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。五是繼續(xù)深化改革。要深化債券市場改革，建立健全市場制度，完善市場結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品服務(wù)。要深化國有企業(yè)改革，提升運(yùn)行的質(zhì)量和效率。
評論：自從華晨和永煤債暴雷后，社會(huì)的核心信用圈已經(jīng)收縮至政府直接的信用主體，市場化的國有企業(yè)已經(jīng)不在核心信用圈。但是資本市場中的活動(dòng)主體可能會(huì)做出逆向選擇，從而出現(xiàn)了各種逃廢債的行為和傾向。如果縱容逃廢債行為，就會(huì)導(dǎo)致資本市場中的劣幣驅(qū)逐良幣，因此在監(jiān)管層還是會(huì)嚴(yán)防這類事件的發(fā)生。
（二）國資委：國企要緊盯世界一流目標(biāo) 強(qiáng)化激勵(lì)打造“三個(gè)標(biāo)桿”
11月23日，國務(wù)院國資委召開對標(biāo)世界一流管理提升現(xiàn)場推進(jìn)會(huì)，總結(jié)交流優(yōu)秀企業(yè)打造世界一流的做法經(jīng)驗(yàn)，對扎實(shí)開展對標(biāo)世界一流管理提升行動(dòng)進(jìn)行再部署、再推進(jìn)。國資委副主任翁杰明強(qiáng)調(diào)，對標(biāo)提升行動(dòng)要打造三個(gè)標(biāo)桿：標(biāo)桿企業(yè)、標(biāo)桿項(xiàng)目和標(biāo)桿范式。要強(qiáng)化激勵(lì)、鼓勵(lì)先進(jìn)，深入挖掘?qū)?biāo)提升行動(dòng)中的經(jīng)驗(yàn)做法、成功實(shí)踐，總結(jié)提煉先進(jìn)模式。在不同行業(yè)、不同層級、不同管理類型中，持續(xù)推出一批精益化管理標(biāo)桿企業(yè)，選樹一批精益化管理標(biāo)桿項(xiàng)目，推廣一批精益化管理標(biāo)桿范式，充分發(fā)揮典型引領(lǐng)作用，實(shí)現(xiàn)以點(diǎn)帶面、全面提升，推動(dòng)更多企業(yè)步入世界先進(jìn)行列。
評論：標(biāo)桿企業(yè)、標(biāo)桿項(xiàng)目、標(biāo)桿范式分別對應(yīng)企業(yè)經(jīng)營整體狀態(tài)、業(yè)務(wù)模式、管理與治理的兩層三角度。從管理行為觀測背后的意圖和邏輯，打造標(biāo)桿企業(yè)可能是為了推行中國標(biāo)準(zhǔn)這一概念，先從國企體系內(nèi)形成一致后向全社會(huì)推進(jìn)，包括各種各樣的業(yè)務(wù)接口和流程制度。
（三）上交所：將進(jìn)一步加強(qiáng)公司債券風(fēng)險(xiǎn)管理和推進(jìn)違約處置工作
20日，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人就近期債券市場個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回答記者提問。上交所表示，將進(jìn)一步加強(qiáng)公司債券風(fēng)險(xiǎn)管理和推進(jìn)違約處置工作：一是加強(qiáng)自律監(jiān)管。上交所對重大違法違規(guī)行為堅(jiān)持“零容忍”，將依法依規(guī)采取監(jiān)管措施，嚴(yán)肅處理，切實(shí)維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。二是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測排查。落實(shí)公司債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測機(jī)制，加強(qiáng)相關(guān)行業(yè)、地區(qū)存在個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)隱患企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)排查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)預(yù)警、及時(shí)督促化解處置。三是形成監(jiān)管合力。加強(qiáng)信息溝通，加強(qiáng)跨市場監(jiān)管協(xié)同，督促發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任和化解處置風(fēng)險(xiǎn)。
評論：上交所是違約債事件的次級受害者，首要受害者自然是機(jī)構(gòu)投資者和金融消費(fèi)者，但是作為平臺(tái)上交所也無法容忍太多的風(fēng)險(xiǎn)介入。上交所應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)主體從自身轉(zhuǎn)移到前置機(jī)構(gòu)，例如證券公司和評級機(jī)構(gòu)，對這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行上市后的跟蹤和責(zé)任追索。
二、行業(yè)資訊
（一）迎政策禮包 10萬億級消費(fèi)金融市場再升溫
消費(fèi)金融市場多重利好密集釋放。近日，監(jiān)管部門發(fā)文降低消費(fèi)金融公司撥備覆蓋率、拓寬市場化融資渠道，被認(rèn)為是促進(jìn)消費(fèi)金融公司發(fā)展的重磅信號(hào)。同時(shí)，消費(fèi)金融公司批籌進(jìn)程明顯加快，年內(nèi)目前已有5家消費(fèi)金融公司獲批，達(dá)近四年來批籌高峰，且仍有招商銀行、興業(yè)銀行、光大銀行等10余家銀行候場排隊(duì)。在融資支持方面，今年持牌消金公司通過發(fā)行ABS、金融債方式融資近200億元，獲批數(shù)量及額度遠(yuǎn)超去年同期。
評論：監(jiān)管對螞蟻集團(tuán)的批評需要辯證地看，如果監(jiān)管不對螞蟻高度重視說明螞蟻不在其管理序列，相反監(jiān)管對螞蟻越是批評就越是表達(dá)了其系統(tǒng)性重要的地位。結(jié)合近期密集釋放的消金利好政策，都說明金融創(chuàng)新的主戰(zhàn)場還是定在消費(fèi)金融，批評螞蟻只是給這個(gè)主戰(zhàn)場劃定的邊界。
（二）蛋殼公寓爆雷 多地政府緊急出手
11月25日，武漢市房管局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)住房租賃行業(yè)監(jiān)督管理的緊急通知。無獨(dú)有偶，深圳市住建局于發(fā)布關(guān)于做好蛋殼公寓租客穩(wěn)定工作的緊急通知，保護(hù)蛋殼公寓租客。值得一提的是，這已不是深圳住建局第一次出手。今年以來，長租公寓雷暴成了重災(zāi)區(qū)，均是由于資金鏈斷裂。對此，多地政府部門緊急出手，陸續(xù)介入蛋殼公寓危機(jī)事件，化解矛盾和風(fēng)險(xiǎn)。一線城市長租公寓的入住率較高，但是由于高買低賣、盲目擴(kuò)張等問題，不少長租公寓企業(yè)經(jīng)營困難，越來越多的長租公寓已經(jīng)從市場上消失。公開數(shù)據(jù)顯示，全國目前已經(jīng)注銷或吊銷的長租公寓相關(guān)企業(yè)約有170家，占相關(guān)企業(yè)總量的15%。另據(jù)貝殼研究院不完全統(tǒng)計(jì)，2017年至今，媒體公開報(bào)道的陷入資金鏈斷裂、經(jīng)營糾紛及跑路的企業(yè)多達(dá)107家，“爆雷”時(shí)間發(fā)生在今年的企業(yè)占比近四成，近七成是因?yàn)?ldquo;高收低租”的模式導(dǎo)致。
評論：長租公寓暴雷屬于老生常談，雖然現(xiàn)在看都是高買低賣、盲目擴(kuò)張等事后判斷，但是回溯到事前觀察這些項(xiàng)目都是明星項(xiàng)目。應(yīng)該說長租公寓的商業(yè)模式是對資產(chǎn)價(jià)值的最大化套現(xiàn)，這種商業(yè)模式存活的生命周期很短，只有在經(jīng)濟(jì)周期和債務(wù)周期到達(dá)頂峰的時(shí)刻才會(huì)有投資價(jià)值，只要有一個(gè)引擎缺失都會(huì)導(dǎo)致發(fā)展失衡。
（三）年內(nèi)資本市場并購重組風(fēng)生水起 1919起并購事件民企占比61.49%
近年來，隨著國企改革以及重組新規(guī)等政策紅利的加速釋放，轉(zhuǎn)型升級之下的并購重組案例正持續(xù)涌現(xiàn)，且在資本市場上體現(xiàn)得尤為明顯。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來截至11月22日，按首次公告日并剔除交易失敗案例后來看，A股市場共發(fā)起1919起公司并購事件。從項(xiàng)目進(jìn)度上看，627起已完成，1292起正在進(jìn)行中。從企業(yè)性質(zhì)上看，1180起并購事件的參與方為民企，占比61.49%；613起為國有上市公司，占比31.94%。
評論：今年是信用受損較為嚴(yán)重的一年，一方面省級國有企業(yè)的主體信用已經(jīng)破了，另一方面資產(chǎn)信用還依賴擴(kuò)張的貨幣來支撐。在這種環(huán)境之下，更為敏感的股權(quán)股票市場則產(chǎn)生了許多波動(dòng)，這給一些原本難以實(shí)現(xiàn)的并購重組提供了機(jī)遇，促使一些產(chǎn)業(yè)整合活動(dòng)的產(chǎn)生，這屬于信用破產(chǎn)的事后事項(xiàng)。目前主要是民營企業(yè)開始重新整合，未來可能會(huì)延申到國有企業(yè)。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號(hào) 
