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浙商資產(chǎn)研究院《金融行業(yè)周報》（第337期）

發(fā)布時間： 2025年04月28日 17:00


摘 要

一季度工業(yè)企業(yè)利潤轉(zhuǎn)正，制造業(yè)回暖動能增強；
泰禾集團多地子公司密集破產(chǎn)，債務(wù)危機加深；
個貸不良資產(chǎn)市場爆發(fā)，中國信達打破地方AMC壟斷；
融創(chuàng)境外債重組方案出爐，創(chuàng)新設(shè)計引發(fā)關(guān)注

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、財經(jīng)政策資訊

一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額15093.6億元，同比增長0.8%，較1-2月的-0.3%明顯改善，累計利潤增速自去年三季度以來首次轉(zhuǎn)正。從量、價、利潤率三要素看，產(chǎn)量和利潤率增速回升成為盈利恢復的主要動力。分結(jié)構(gòu)來看，采礦業(yè)受產(chǎn)品價格下行影響，利潤降幅擴大；電熱氣水業(yè)因利潤率回落增速小幅下降；制造業(yè)則量價雙升，利潤增幅持續(xù)擴大。制造業(yè)內(nèi)部，上中下游分化明顯：中游裝備制造業(yè)持續(xù)支撐利潤增長，上游原材料制造業(yè)受益于新能源需求和部分大宗商品價格回暖，利潤增幅擴大；下游消費品制造業(yè)表現(xiàn)分化。企業(yè)預(yù)期邊際改善，應(yīng)收賬款回收周期有所縮短，但采購和補庫存意愿仍偏謹慎。

【評論】工業(yè)企業(yè)利潤一季度實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，表明在量增、成本優(yōu)化及政策支持下，工業(yè)體系正在逐步修復，但分行業(yè)和上下游間的不平衡依然突出。中游裝備制造業(yè)、新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈成為恢復主力，而傳統(tǒng)能源采掘和消費品行業(yè)仍承壓。企業(yè)謹慎補庫反映出終端需求復蘇仍有待鞏固。展望后續(xù)，隨著高質(zhì)量發(fā)展政策加力提效，疊加融資支持、需求刺激和成本壓降等措施持續(xù)發(fā)力，制造業(yè)利潤修復動能有望進一步增強，工業(yè)經(jīng)濟整體呈現(xiàn)溫和向好的趨勢。


二、房地產(chǎn)行業(yè)資訊

近期，泰禾集團公告稱，旗下7家子公司已收到法院關(guān)于受理破產(chǎn)清算或重整申請的裁定，涉及中山、蘇州、深圳、北京、河南、上海等多個城市項目。其中5家地產(chǎn)子公司正式進入破產(chǎn)清算程序。這是自2020年泰禾集團爆發(fā)債務(wù)違約以來，首次出現(xiàn)如此大規(guī)模的子公司破產(chǎn)，標志著其債務(wù)風險進一步惡化。
【評論】泰禾集團子公司密集破產(chǎn)，意味著其長達數(shù)年的債務(wù)危機已由緩釋階段滑向全面破裂階段。盡管此前泰禾多次嘗試引入戰(zhàn)投、資產(chǎn)處置、重組自救，但始終未能根本扭轉(zhuǎn)流動性困局。隨著子公司破產(chǎn)，項目資產(chǎn)價值加速縮水、處置難度加大，后續(xù)債務(wù)清償和股東權(quán)益保護將更加復雜。泰禾事件也再次映照出當前房企出險潮下，資金鏈斷裂、資產(chǎn)貶值、破產(chǎn)清算連鎖反應(yīng)的嚴峻現(xiàn)實。

三、不良資產(chǎn)行業(yè)資訊

（一）2025年一季度，個貸不良資產(chǎn)市場迎來歷史性轉(zhuǎn)折。銀登中心數(shù)據(jù)顯示，成交規(guī)模達到370.4億元，同比暴漲760%，掛牌資產(chǎn)包數(shù)量達128個，同比增長3.5倍。市場規(guī)模與交易活躍度雙雙刷新紀錄，顯示個貸不良處置市場加速擴容。

【評論】此次個貸不良爆發(fā)式增長背后，不僅反映出居民端資產(chǎn)質(zhì)量壓力持續(xù)釋放，也折射出金融機構(gòu)加快出清、主動修復資產(chǎn)負債表的緊迫需求。更具標志性的是，中國信達首次躋身十大活躍受讓方，打破了地方AMC長期主導的市場格局，顯示全國性AMC開始積極介入個貸不良資產(chǎn)處置，行業(yè)競爭格局由區(qū)域割裂向全國一體化加速演變，未來行業(yè)集中度提升、專業(yè)化運營水平提高值得期待。


（二）4月17日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，其總規(guī)模95.5億美元的境外債務(wù)重組方案已獲得26%的債權(quán)人支持。重組方案以“全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”為核心，通過向債權(quán)人分配兩類不同轉(zhuǎn)股價格（6.8港元和3.85港元）的強制可轉(zhuǎn)債（MCB），并將23%的公司股權(quán)以受限股票形式分配給主要股東，以確保控制權(quán)穩(wěn)定。
【評論】融創(chuàng)此次重組設(shè)計兼顧現(xiàn)金流壓力紓解與未來價值共享，展現(xiàn)出高階的金融工程思路，不僅有助于緩解企業(yè)償債危機，也為債權(quán)人提供了參與公司長期復蘇的機會。作為中國房企境外債務(wù)重組的重要創(chuàng)新樣本，此舉可能對行業(yè)內(nèi)其他困境房企形成示范效應(yīng)，未來境外債務(wù)重組中“轉(zhuǎn)股+控股保護”的組合策略有望被更多采用。


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